Аксель.png

Сергей Москаленко

§ 1.10. Типы финансовых моделей

Расчёт экономики проекта, безусловно, самая основная часть при подготовке пакета документов для демонстрации инвестору. Именно из результатов расчёта сразу видно стоит ли уделять время для дальнейшего знакомства с материалами или нет.

Например, отсюда вытекает ответ на самый первостепенный вопрос — сколько денег надо? Любой инвестор располагает ограниченным количеством денежных средств (как бы вам не хотелось верить иногда в обратное) и собственной инвестиционной политикой, которая определяет в том числе и размер среднего чека в каждый проект. Сумма привлекаемых инвестиций — первый критерий для оценки проекта.

Вторым, не менее важным показателем, является способность проекта генерировать денежный поток — иными словами сколько денег на этом можно заработать? Именно из этих расчётов следует, стоит ли рассматривать проект как потенциально интересный или уже на первой стадии знакомства ясно, что такой бизнес не выгоден.

Несмотря на то, что все финмодели ориентированы на один и тот же результат, вариантов глубины их расчёта может быть множество. Это зависит от самого проекта, его стадии и суммы инвестиционного раунда. Зависит от того, кто потенциальный инвестор — ваш друг, профессиональный венчурный фонд или международный банк. И так далее.

Понимая всё разнообразие возможных стадий проектов и ситуаций, а также множество различных возможностей касательно источников финансирования, мы разработали не только стандартные способы упаковки теоретической части проекта, но и утвердили пять типов финансовых моделей, которые мы эффективно используем в своей работе.

Первые три типа финансовых моделей представляют собой различные по глубине и сложности вариации расчёта только базовых экономических показателей проекта. Это финмодели которые рассчитываются для проектов ранних стадии — бизнес-планы формата «Стартап». 

Четвёртый тип — некий переходный вариант между бизнес-планами формата «Стартап» и «Эксперт». Чаще заказывается проектами, которые намереваются привлекать достаточно большие денежные средства и обращаться в профессиональные венчурные фонды. При этом, такие проекты на текущем этапе не готовы делать полноценный бизнес-план формата «Эксперт», а хотят обойтись лишь расчётом экономической части и краткой презентацией, чтобы собрать первую обратную связь.

Пятый тип финансовых моделей, которые мы разрабатываем, представляет собой наиболее полный вариант расчёта экономики проекта в соответствии с общепринятыми мировыми практиками. Такие финмодели в базовом варианты рассчитываются для бизнес-планов формата «Эксперт».

Ниже, в формате таблицы, рассмотрены все пять типов финансовых моделей с кратким описанием по каждой:

01

02

03

04

05

06

07

08

09

Тип финансовой модели:

10

№3

№4

№5

Бизнес-план формата 

«Стартап» (Базовый)

Бизнес-план формата 

«Стартап» (Базовый)

Бизнес-план формата 

«Стартап» (Полный)

Переходный вариант между 

«Стартап» и «Эксперт» 

Бизнес-план формата 

«Эксперт» 

Основные отчёты:

11

Assumptions

Assumptions

PnL

PnL

Assumptions

PnL

Summary

Macro

Summary

Macro

CF

CF

BS

Assumptions

Budget

Revenue

Salary

Opex

Capex

Assumptions

Budget

History

Revenue

Salary

Opex

Finance

Profit

Capex

Finance

Taxes

WACC

PnL

CF

BS

DCF

Profit

Taxes

WACC

PnL

CF

BS

DCF

Analysis

Value

Sensitivity

Итоговые коэффициенты:

12

Investments

Investments

Investments

Investments

Revenue

Revenue

Revenue

Revenue

Net Profit

Net Profit

Net Profit

Net Profit

IRR

IRR

IRR

EBITDA

ROI

ROI

ROI

EBIT

PBP

NPV

PI

NPV

PI

FCF

ICF

Investments

Revenue

Net Profit

EBITDA

EBIT

NCD

FCF

PBP

PBP

DFCF

NPV

WACC

IRR

ROI

PI

PBP

CFADS

ICF

DFCF

NPV

NPV liq value

WACC

IRR

ROI

ROA

ROS

ROE

PI

PBP

DPBP

Группа показателей финансовой устойчивости

Группа показателей ликвидности

Группа показателей оборачиваемости

Прочие комментарии:

Финансовая модель №1

Модель предназначена для приблизительной оценки экономики проекта. По-мимо стандартного для всех моделей листа ввода данных и листа расчёта операционных показателей (Assumptions) содержит только один основной отчёт в адаптированном виде — PnL (отчёт о прибылях и убытках).


Не содержит:

  • Учёта макрофакторов;

  • Особенностей расчётов с поставщиками и покупателями;

  • Формирования листа баланса;

  • Учёта и формирования запасов;

  • Расчёта дисконтирования денежного потока;

  • Подробностей расчёта налогов и возможности изменения системы налогообложения.

Финансовая модель №2

Модель также предназначена лишь для приблизительной оценки экономики проекта. В отличие от предыдущего варианта содержит один дополнительный отчёт — CF (отчёт о движении денежных средств) и стандартный вариант PnL (отчёта о прибылях и убытках). Также модель учитывает дисконтирование денежного потока и позволяет определить такие показатели как NPV и PI.

При этом модель по-прежнему не содержит:

  • Учёта макрофакторов;

  • Особенностей расчётов с поставщиками и покупателями;

  • Формирования листа баланса;

  • Учёта и формирования запасов;

  • Подробностей расчёта налогов и возможности изменения системы налогообложения.

Финансовая модель №3

Главное отличие данного варианта финмодели от предыдущего заключается в наличии листа баланса (BS). Данный тип модели начинает учитывать:

  • Необходимость формирования запасов;

  • Особенности расчёта с поставщиками и покупателями;

  • Сезонность продаж и поставок;

  • Расчёт налогов с учётом возможности изменения системы налогообложения.

По-сути, настоящая финансовая модель предназначена для ознакомления с проектом на базе трёх основных финансовых отчётов — PnL, CF, BS. При этом модель по-прежнему не содержит учёта макрофакторов.

Финансовая модель №4

Данная финансовая модель предназначена для упрощенной профессиональной оценки инвестиционной привлекательности проекта, приемлема для использования в большинстве венчурных и инвестиционных фондов, а также банках и институтах развития.

 

Данный тип модели дополнительно к предыдущим вариантам учитывает:

  • Учёт макроэкономических факторов (прогноз инфляции, обменных курсов, рост реальных затрат и тому подобное);

  • Расчёт средневзвешенной стоимости капитала;

  • Расчёт оборотного капитала при учёте особенностей расчётов с контрагентами.

При этом данная финмодель не содержит расчёта стоимости компании, учёта ретроспективной отчётности, анализа чувствительности и факторного анализа, анализа финансовых коэффициентов.

Финансовая модель №5

Данная финансовая модель является наиболее полной и профессиональной системой расчёта проекта для определения его инвестиционной привлекательности в соответствии с общепринятыми мировыми практиками и стандартами инвестиционных фондов и международных банков.

 

Данный тип модели дополнительно к предыдущим вариантам содержит:

  • Описание финансовой модели и всех представленных листов с архитектурой взаимосвязей;

  • Учёт ретроспективной финансовой отчётности;

  • Анализ чувствительности результатов финансовых прогнозов к изменению всех допущений и исходных данных;

  • Систему автоматического расчёта объёма и состава финансирования;

  • Факторный анализ.

Модель также содержит расчёт стоимости компании следующими методами: Enterprise value (Gordon model, EV/Sales, EV/EBIT) и оценка доходным методом на основе: чистого денежного потока (NCF), чистой прибыли, прибыли до процентов и налогов (EBIT), прибыли до процентов и налогов и амортизации (EBITDA), дивидендов, дивидендов + ликвидационная стоимость, дивидендов + продлённая стоимость.

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30